30.06.2025 - 20:50
La cúpula del BBVA, després de sondar els accionistes, s’ha afanyat a dir que sí, que continua amb la mateixa idea de fa catorze mesos, malgrat la galleda d’aigua freda de la decisió del govern d’Espanya de prohibir la fusió amb el Sabadell en un període de tres anys a cinc… sempre que els accionistes del banc vallesà diguin que l’accepten, és clar. Els rumors que hi havia aquest matí ja apuntaven a aquesta resposta, i això vol dir que els consellers del BBVA han treballat a fons durant el cap de setmana.
Han hagut de fer molts càlculs i sembla que els surten els comptes. Segons el comunicat del banc basc d’aquesta tarda, la decisió continua ferma perquè “el projecte crea un enorme valor per als accionistes de totes dues entitats i representa una oportunitat única per a construir un dels bancs més competitius i innovadors d’Europa”. Si fa no fa deien això mateix quan van llançar l’OPA, però les coses han canviat molt de llavors ençà.
Recordem que els estalvis que el BBVA havia pensat inicialment de fer amb les sinergies de la fusió superaven els 800 milions d’euros, dels quals 400 venien de la part tecnològica, 300 eren per acomiadaments de personal i tancament d’oficines i 100 d’estalvis en costs de finançament. Bé, en la decisió del consell de ministres no és prou clar si podria integrar la plataforma tecnològica del Sabadell, tot i que potser tindria l’oportunitat de fer-ho, si el traspàs de l’un banc a l’altre no afectés els “interessos generals” en què el govern espanyol va basar el seu acord de dimarts. És un punt complicat. Sí que és clar que no poden comptar amb els 300 milions dels acomiadaments i tancaments d’oficines. La disposició ministerial no deixava cap mena de dubte sobre això.
Recordem també que, ara mateix, el BBVA proposa una acció de nova emissió de l’entitat per cada 5,3456 accions ordinàries del Sabadell, més 0,70 euros en metàl·lic. Segons les dades del tancament de la borsa, la prima és negativa, al voltant del -5%, segons el bescanvi proposat. L’opció de millorar el preu no ha estat mai entre els plans del grup basc, que ha defensat moltes vegades que no tenien “ni intenció ni necessitat” de fer-ho.
D’aquests dos punts clau, tinc dubtes que puguin fer les sinergies tecnològiques previstes inicialment i, encara més, que mantinguin l’equació de bescanvi, que implicaria pèrdues immediates dels accionistes del Sabadell. I, com ha fet avinent aquests dies l’entitat vallesana, els accionistes que vulguin acceptar l’OPA tindran un impacte impositiu, que no es pot passar per alt, perquè pot restar més rendibilitat a l’operació. Recorden que, segons l’Agència Tributària, en cas que més d’un 10% de la contraprestació es faci en efectiu i no solament en accions, el bescanvi deixa de ser considerat com una operació neutral en termes de fiscalitat. I s’haurien de pagar imposts per les plus-vàlues fetes en “vendre” les accions.
El fet que cada entitat hagi de preservar la seva personalitat jurídica, amb patrimoni separat i autonomia en la gestió, no impedeix que el BBVA nomeni els nous consellers, si bé no veig fàcil de mantenir l’autonomia que demanava el govern espanyol perquè “cada entitat faci tant com pugui en la seva gestió, per fer millors totes dues entitats”. Tampoc no impedeix, i aquí crec que hi ha la clau de l’operació, que consolidi comptes portes endins, que és allò que li pot interessar més per diluir el seu risc internacional amb una cartera espanyola industrial com té el Sabadell. En definitiva, ser un grup bancari “més espanyol”.
La raó és que el BBVA té una bomba de rellotgeria potencial amb la seva sobreexposició de risc financer a Mèxic, que li aporta més de la meitat dels beneficis. Qualsevol sotrac econòmic, financer o social que esquitxi aquell país, cosa gens improbable en aquests moments, pot tenir unes conseqüències directes bastant negatives en el balanç del BBVA. Seria interessant de calcular algunes d’aquestes variables del país, com el risc, les fluctuacions de la divisa i l’evolució econòmica, financera i social, a més dels possibles impactes en el patrimoni i els resultats del grup del banc basc. És previsible que totes aquestes situacions potencials, la cúpula del BBVA les té molt estudiades, i per això té tant d’interès en l’OPA. En definitiva, tot plegat és força complicat i el BBVA s’hi juga molt.
I per a embolicar-ho una mica més tot, ha entrat en joc un tercer agent: el Banc Santander, que aquesta tarda ha presentat una oferta vinculant d’uns 2.600 milions d’euros per a obtenir el TSB, la filial britànica de Banc Sabadell, segons una informació de Reuters. Ha posat sobre la taula una oferta amb un valor molt llaminer, calculada amb uns múltiples financers lleugerament superiors a la mitjana dels bancs britànics, segons els analistes de Bloomberg Intelligence.
I qui no corre, vola. Tal com han declarat a Reuters dues fonts anònimes amb coneixement directe sobre aquesta situació, el consell d’administració del Sabadell pot fer una reunió demà mateix per a decidir si manté la venda del TSB i, en cas afirmatiu, quina oferta acceptarà. Recordem que fa pocs dies Bloomberg informava que, entre més possibles postors, també hi ha el banc britànic Barclays, que no ha arribat a fer cap declaració sobre això. El Sabadell no n’ha comentat res. Ara, sí que és cert que, per tancar aquesta potencial operació, cal que els accionistes l’aprovin en una junta extraordinària, que s’hauria de convocar aviat.
Com acabarà tot plegat? No és fàcil d’encertar la travessa. El president de l’Autoritat Catalana de la Competència (ACCO), Roger Loppacher, deia ahir: “És difícil de predir, perquè realment requereix una anàlisi molt profunda, que nosaltres també fem per un encàrrec que tenim del parlament sobre la concentració a Catalunya”, en una entrevista al Canal 3/24 recollida per Europa Press. I va afegir que el govern espanyol que vingués, en el cas hipotètic que s’acabés la legislatura, hauria de complir aquest acord.
Mentrestant, la CNMV és a punt de publicar el fullet informatiu de l’OPA i això donaria pas gairebé immediatament al període d’acceptació.
I fins aquí un capítol més d’aquesta interminable operació, que promet encara més sorpreses, malgrat que havia de “durar poc”, segons el BBVA…
