07.08.2025 - 19:50
Ahir les dues juntes extraordinàries del Sabadell no van dictar sentència a l’OPA, perquè no era el moment, però van aportar unes dades que, de segur, el BBVA ha anotat. La cosa més important de les juntes d’ahir no era que s’aprovessin els plans de la cúpula –això ja es donava per fet–, sinó amb quin quòrum es prenien les decisions. No era igual que a l’acte hi hagués la representació d’un 55% dels accionistes o que n’hi hagués gairebé el 75%, com fou el cas. I això és cabdal, perquè aporta una pista decisiva de què pensen els accionistes. En definitiva, la interpretació que cal fer-ne és que el BBVA compta, probablement, i en les circumstàncies actuals, amb un 25% dels accionistes, disposats a acceptar l’OPA… o un 75% que vol aprofitar el dividend que els cau del cel.
I no passem per alt que, com va recordar el president Oliu, encara que el dividend es reparteixi l’any vinent, aquesta aprovació és vinculant. Els accionistes que venguin les accions al BBVA no tindran el dret de cobrar aquest dividend, per més que l’OPA es materialitzi i el BBVA adquireixi el control del banc.
El BBVA en té prou, amb això? No, radicalment, no. Ni tan sols arriba al 30% que s’havia proposat com a mal menor, segons alguns analistes. Amb el 25% seria l’accionista majoritari i prou. I a mi em sembla que tot el discurs que ha fet tot aquest temps no ha estat precisament aquest. Entrar-hi tan sols com a accionista principal seria un fracàs molt estrident, que, en bona lògica, no voldran entomar.
I tot això en un moment en què la prima oferta pel BBVA continua essent negativa, però no tant, perquè ha experimentat un estrenyiment fins al voltant del 7,5%. Aquest ajust s’ha fet després de la publicació dels resultats semestrals del BBVA i la presentació del seu nou pla estratègic la setmana passada.
És a dir, amb els preus de cotització actuals, un accionista del Sabadell encara tindria una pèrdua del 7,48% en el valor de les accions si en aquest moment optés per participar en l’OPA del BBVA. L’estrenyiment de la prima, que va arribar a ser negativa en més d’un 14%, va començar el 31 de juliol, coincidint amb l’anunci dels sòlids beneficis del BBVA en el primer semestre i les seves projeccions futures.
Recordem també que el conseller delegat del BBVA, Onur Genç, havia esmentat la setmana passada que la intenció del banc era llançar el fullet i l’OPA a començament de setembre, encara que no hi hagués garanties que reeixís. En una conferència de premsa, Genç va assenyalar que la decisió de retirar l’oferta es podria considerar després de les juntes generals extraordinàries de Banc Sabadell i que el període d’acceptació de l’OPA començaria al setembre si el BBVA decidia d’avançar.
Bé, ara ja ho sap i no ha dit res, de moment. De fet, no cal ser gaire llest, després de la declaració dels accionistes del Sabadell d’ahir, per a entendre que el BBVA pot seguir tres camins. El primer, acceptar que, amb el 25%, serà l’accionista principal, i això no li serveix de gran cosa. El segon, millorar l’OPA, cosa que alguns encara esperen –ho he comentat manta vegada– amb la reserva clara que, si la millora és únicament en accions, serà molt poc atractiva, perquè l’endemà de l’operació els títols del BBVA poden baixar i els accionistes del Sabadell haurien fet el negoci de Robert i les cabres. És clar que hi ha d’haver més efectiu pel mig. El BBVA diu que en té; veurem si decideix de jugar fort a última hora. I el tercer camí, que avui em sembla el més assenyat, és retirar l’OPA i no moure’s d’allà on són. S’hauria demostrat que és difícil una OPA hostil a la banca, quan té molta gent –accionistes i empresaris– al darrere, fins i tot un territori que la defensa; que disposa de directius preparats per a plantar-hi cara, i sobretot demostrar amb dades que sap portar el rumb de la nau; i, finalment, que ha hagut de lluitar amb el govern, un fet insòlit i que Europa no ha acabat de veure clar.
Aquestes són les tres decisions que té al davant la cúpula del BBVA. Avui, fins a l’hora en què escric la Píndola, no ha piulat ningú.
En relació amb això, el banc britànic Barclays ha avaluat també avui l’OPA que el BBVA ha llançat sobre el Banc Sabadell i considera que l’entitat basca té marge econòmic per a augmentar la contraprestació oferta. Tanmateix, els analistes de Barclays també diuen que una eventual retirada de l’operació podria generar valor per als accionistes. A parer seu, tant una fusió a un preu just com la retirada poden ser opcions positives quant a creació de valor per al BBVA. L’informe, ben segur, ja era fet abans de les juntes d’ahir, i els temps actuals posen i treuen raons a una gran velocitat.
En definitiva, no han estat dues juntes d’accionistes qualssevol dins la història del banc vallesà, començant pel fet que es fan en ple mes d’agost. El resultat ha enviat un missatge alt i clar al mercat i al BBVA sobre la capacitat de l’entitat catalana de continuar operant tota sola. El suport dels accionistes projecta un Banc Sabadell més concentrat i fermament compromès amb la creació de valor per als accionistes.
La decisió, a més, arriba en una situació completament diferent de la que havien previst. El fet és que, transcorreguts aquests quinze mesos, l’evolució del Sabadell ha estat netament superior a la del BBVA en tots els àmbits. Ho ha estat en resultats, en generació de valor, en retribució de l’accionista i en l’evolució de les cotitzacions. Però la penúltima paraula encara la té el BBVA amb la seva decisió. L’última, és clar, els accionistes del Sabadell, si el BBVA no es desdiu abans i vol mantenir la seva croada.
