30.09.2025 - 21:53
|
Actualització: 01.10.2025 - 22:39
Si han estat setze mesos relativament tranquils de l’OPA del BBVA sobre el Sabadell, no es pot dir que aquests darrers dies ho hagin estat gaire, de tranquils. Ahir, a última hora, el BBVA es despenjava amb una nova oferta. Un dividend a compte de l’exercici del 2025 de 0,32 euros –que al BBVA han qualificat de “rècord”– al qual tindrien accés els accionistes del Sabadell que hagin anat a l’OPA i que es pagaria quan l’operació estigués tancada. I aquest matí, el Sabadell, en un exercici nou i sorprenent, presentava els comptes del banc fins a l’agost i demostrava que els beneficis superaven els pressupostats, per la qual cosa oferia un dividend a compte d’enguany de 7 cèntims per acció a pagar al desembre.
Amb tot aquest embolic de xifres, la cosa queda així. L’accionista que vagi al bescanvi d’accions tindrà una prima del 2% i cobrarà 0,066 euros per cada acció que tingui del Sabadell. Si no hi va, cobrarà el dividend extraordinari de la venda del TSB al Santander, de 0,50 euros, més els 0,07 que li han ofert avui. Les xifres no han canviat gaire i per aquesta via sembla que el BBVA no farà que s’hi enganxin gaires més accionistes del banc vallesà.
Josep Oliu, president del Banc Sabadell, ha expressat el seu escepticisme respecte de l’acceptació de l’oferta de compra proposada pel BBVA, tot destacant que el preu ofert era “insuficient” i descrivint-la com una proposta “sense valor i carregada d’incerteses”. En el comunicat que el Sabadell ha enviat a la CNMV i que a la tarda ha explicat a inversors i periodistes, torna a rebutjar l’oferta del BBVA i continua recomanant als seus accionistes de no acceptar-la, per tres raons.
La primera és que “el preu ofert és significativament inferior al valor del projecte de Banc Sabadell en solitari”. El Consell ha analitzat diferents mètodes de valoració i “considera que el Banc Sabadell té un potencial de revaloració de fins a un 26% sobre el preu ofert. El BBVA està oferint un preu molt similar a la cotització de Sabadell.” La diferència no és poca cosa.
En segon lloc, assenyala que “la remuneració total prevista als accionistes de Banc Sabadell en els tres anys vinents, entre dividends i recompres d’accions, és clarament superior a la que percebrien si acceptessin l’oferta actual”. Josep Oliu ha fet la broma que no oferien “duros a quatre pessetes, sinó a 2,75″, segons els càlculs que ha explicat amb detall el conseller delegat, César González Bueno.
Finalment, considera que “acudir ara a l’OPA en curs té riscos rellevants”. Per exemple, si es decideix de vendre les accions del BBVA després del bescanvi, hi ha un “risc de liquiditat”, atès que aquestes noves accions no es podran vendre entre deu dies i un mes després de l’acceptació. I també assenyala que una oferta obligatòria en efectiu pot “impactar severament a futures distribucions del BBVA”, perquè el capital que haurà de destinar a la compra s’haurà de reduir de futurs dividends o provocarà una ampliació de capital.
Durant la compareixença de premsa, González Bueno ha criticat durament el reguitzell de missatges que havia deixat anar aquests darrers mesos el BBVA i que ha considerat incorrectes. I no s’ha estat de dir que la cotització del BBVA havia estat frenada en molts moments, perquè els bancs mexicans havien perdut un 19% a la borsa. El directiu també ha descrit i analitzat la composició accionarial de Sabadell, i ha destacat la lleialtat i antiguitat dels seus accionistes menudistes, i també la presència de socis estratègics i d’inversors passius i actius.
Sobre el fet que l’accionista individual més important, l’empresari mexicà David Martínez Guzmán, amb una participació del 3,86% en el capital, s’hagi desmarcat de la resta de consellers i vagi a l’OPA, González li ha llevat importància, i ha dit que era un accionista molt especial. “Cal entendre que va entrar al Sabadell en un moment de dificultat, s’hi va unir el 2013. Ell es defineix com un accionista d’empreses en dificultats ‘distressed investor). Ara que la situació no és complicada, no hi veu sentit i l’OPA és una manera interessant per a ell de sortir del Sabadell.” El que no ha dit és quina plusvàlua ha fet en aquests dotze anys, però quan va entrar l’acció era al voltant d’1,5 euros, el setembre del 2013, i avui és a 3,3 euros.
“L’elecció de David Martínez d’afegir-se a l’OPA reflecteix el gran atractiu que té la nostra oferta i el projecte de fusió amb el BBVA, en comparació amb l’estratègia independent del Banc Sabadell”, ha dit el president del BBVA, Carlos Torres, en declaracions a Europa Press. Insisteix en un atractiu de l’oferta que avui no crec que vegin gaires persones més.
En definitiva, després d’estudiar la composició de la base accionarial del Banc Sabadell i els termes de l’oferta actual, el Consell considera que l’OPA en curs obtindrà un nivell molt baix d’acceptació. Si, eventualment, el BBVA aconseguís un nivell d’acceptació entre el 30% i el 50% i continués endavant, estaria obligat a llançar una segona OPA en efectiu. I aquí sí que el cost fiscal de l’operació per a l’accionista podria ser molt alt. De totes maneres, els dirigents del Sabadell han insistit que no li seria fàcil arribar ni tan sols al 30%.
Sincerament, no crec que hi hagi més sorpreses, però això no es pot dir mai. Després de l’enrenou d’avui amb els dividends, les coses no han canviat gaire de com eren fa 48 hores. No sé si la nova oferta del BBVA és tan sols foc d’encenalls, amb la idea de fer molt de soroll, o una jugada desesperada perquè no veuen clara la situació. Falten, ara sí, pocs dies per a la resolució final.
